মুডিসের দৃষ্টিভঙ্গি উন্নতির পর ডিসেম্বরের মধ্যে প্রথম সার্বভৌম ডলার বন্ডের পরিকল্পনা বাংলাদেশের

বাংলাদেশের প্রথম, লক্ষ্য ডিসেম্বর

বাংলাদেশ এখন বিনিয়োগকারীদের বলছে যে তারা ডিসেম্বরের মধ্যেই আন্তর্জাতিক পুঁজিবাজারে দেশের প্রথম সার্বভৌম বন্ড দাম নির্ধারণ করতে চায়, একটা ডলারভিত্তিক চুক্তি যা কর্মকর্তারা বলছেন বিনিয়োগকারীদের আগ্রহ আর মন্ত্রিসভার চূড়ান্ত অনুমোদনের ওপর নির্ভর করে ৫০ কোটি থেকে ১০০ কোটি ডলার পর্যন্ত তুলতে পারে। প্রধানমন্ত্রীর বিশেষ সহকারী তানভীর শাহরিয়ার ঘনি এখন পর্যন্ত সাড়াকে উৎসাহব্যঞ্জক বলে বর্ণনা করেছেন, "আমরা বিদেশি পুঁজিবাজারে একটা ডলার বন্ড ইস্যু করার পরিকল্পনা করেছি, আর আমরা বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে ভালো সাড়া পাচ্ছি।" পরিকল্পনামাফিক হলে এটাই হবে দেশের ইতিহাসে প্রথমবার যখন ঢাকা দ্বিপাক্ষিক ঋণ বা বিশ্বব্যাংক, এশীয় উন্নয়ন ব্যাংক ও এ ধরনের প্রতিষ্ঠানের ছাড়ভিত্তিক ঋণের বদলে সরাসরি বিশ্ব বন্ড বাজার থেকে ঋণ নেবে।

এই ধারণাটা নতুন নয়। চলতি বছরের শুরুতেই একটা আন্তঃমন্ত্রণালয় প্যানেল গঠন করা হয়েছিল সম্ভাব্যতা, কাঠামো আর সময়সূচি খতিয়ে দেখার জন্য, প্রচলিত ডলার বন্ডের পাশাপাশি চীনা ইউয়ানে পান্ডা বন্ড, জাপানি ইয়েনে সামুরাই বন্ড, ডিম সাম বন্ড আর ইসলামিক সুকুক কাঠামোর মতো বিকল্পও বিবেচনা করে, যা নিয়ে জুনে অর্থ মন্ত্রণালয়ের একটা বৈঠকে আলোচনা হয়েছিল। তারপর থেকে যা বদলেছে তা হলো লক্ষ্য নয়, বরং তা বাস্তবায়নের সম্ভাবনা, আর এই পরিবর্তনের সূত্র সরাসরি গিয়ে ঠেকে সেপ্টেম্বরের মাঝামাঝি মুডিসের একটা সিদ্ধান্তে।

বন্ডের চেয়েও মুডিস কেন বেশি গুরুত্বপূর্ণ

১৬ সেপ্টেম্বর মুডিস বাংলাদেশের সার্বভৌম দৃষ্টিভঙ্গি নেতিবাচক থেকে স্থিতিশীলে উন্নীত করে, দীর্ঘমেয়াদি রেটিং বি২-তেই অপরিবর্তিত রেখে, যে মাত্রায় সংস্থাটি ২০২৫ সালের মার্চে বি১ থেকে নামিয়ে এনেছিল। দৃষ্টিভঙ্গির উন্নতি মানে রেটিংয়ের উন্নতি নয়, কিন্তু এটা বন্ড বিনিয়োগকারীদের জানিয়ে দেয় যে গতিপথ ঘুরে গেছে, যা প্রথমবারের মতো আন্তর্জাতিক বাজারে ঋণ চাইতে যাওয়া একটা সরকারের জন্য অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। মুডিস এই স্থিতিশীল দৃষ্টিভঙ্গির কারণ হিসেবে উল্লেখ করেছে নির্বাচন-পরবর্তী উত্তরণে কমে আসা রাজনৈতিক উত্তেজনা, নতুন সরকারের প্রতি জনসমর্থন, বছরের মাঝামাঝি নাগাদ প্রায় ৩২.৯ বিলিয়ন ডলারে বেড়ে ওঠা বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ, ঐতিহাসিকভাবে উচ্চ রেমিট্যান্স প্রবাহ, আর আইএমএফ ও অন্যান্য বহুপাক্ষিক ঋণদাতাদের ধারাবাহিক আর্থিক সহায়তা।

এই প্রতিটা কারণই একইসঙ্গে এমন প্রমাণ যা একটা বন্ড প্রসপেক্টাসকে আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের কাছে নিজের যুক্তি তুলে ধরতে দরকার হবে, আর সময়টাও, কর্মকর্তারা প্রকাশ্যে ডিসেম্বরের লক্ষ্য জানানোর মাত্র কয়েক সপ্তাহ আগে, কাকতালীয় বলে মনে হয় না। দেশের একমাত্র বড় ক্রেডিট রেটিংয়ের ওপর একটা নেতিবাচক দৃষ্টিভঙ্গি ঝুলে থাকলে প্রথমবারের বন্ডের দাম আকর্ষণীয়ভাবে নির্ধারণ করা অনেক কঠিন হয়ে পড়ত, কারণ বিনিয়োগকারীরা সাধারণত বন্ডের মেয়াদকালে রেটিং আবার কমে যাওয়ার ঝুঁকির বিপরীতে ক্ষতিপূরণ হিসেবে বেশি স্প্রেড, অর্থাৎ বেশি সুদহার দাবি করেন। সেই চাপ, অন্তত আপাতত, সরে যাওয়ায়, ঢাকার সামনে এখন একটা সংকীর্ণ কিন্তু বাস্তব সুযোগ আছে তুলনীয় উদীয়মান বাজারের সার্বভৌম বন্ডের তুলনায় খুব বেশি শাস্তিমূলক নয় এমন শর্তে একটা চুক্তি বাজারে আনার।

এই টাকা আসলে কী কাজে লাগবে

সার্বভৌম বন্ড চাওয়ার পেছনে সরকারের নিজস্ব ব্যাখ্যা কেন্দ্রীভূত রাজনৈতিক অস্থিরতা আর অর্থনৈতিক বিপর্যয়ের একটা পর্যায় পার হয়ে প্রবৃদ্ধি পুনরুজ্জীবিত করার লক্ষ্যে সরকারি ব্যয়ে পরিকল্পিত ১৯ শতাংশ বার্ষিক বৃদ্ধির অর্থায়নের ওপর। অর্থ মন্ত্রণালয়ের পাবলিক ঋণ ব্যবস্থাপনা বিভাগের উপসচিব ফরিদ আহমেদ ব্লুমবার্গকে বলেছেন যে কর্মকর্তারা এই প্রস্তাবের বিস্তারিত নিয়ে সক্রিয়ভাবে কাজ করছেন, এই পদক্ষেপকে দেশীয় ব্যাংকিং ব্যবস্থা আর ছাড়ভিত্তিক বহুপাক্ষিক ঋণের বাইরে অর্থায়নের উৎস বৈচিত্র্যময় করার একটা উপায় হিসেবে তুলে ধরে, যা ঐতিহাসিকভাবে বাংলাদেশের বেশিরভাগ ঘাটতি ব্যয়ের অর্থায়ন করে এসেছে। এই দেশীয় নির্ভরতার নিজস্ব চাপও আছে, গত অর্থবছরে সরকারের ব্যাংক ঋণ তার নিজের সংশোধিত লক্ষ্যমাত্রা ৪৭ হাজার ৫০০ কোটি টাকারও বেশি ছাড়িয়ে গেছে, যার পেছনে বড় কারণ জাতীয় রাজস্ব বোর্ডের ঘাটতি, আর ১৫ ও ২০ বছর মেয়াদি ট্রেজারি বন্ডের ইল্ড বাড়ছে যেহেতু সরকার আরও বেশি করে দেশীয় ব্যাংকের ওপর নির্ভর করছে অর্থায়নের জন্য, অথচ বেসরকারি খাতে ঋণ প্রবৃদ্ধি ৫ শতাংশের নিচেই আটকে আছে।

একটা সফল আন্তর্জাতিক বন্ড এই দেশীয় ঋণের জায়গা নেবে না, তবে এটা তার ওপর থেকে কিছুটা চাপ সরিয়ে নিতে পারে, স্থানীয় ব্যাংকের ব্যালান্স শিটকে সরকারি ঋণের বদলে বেসরকারি ঋণদানের জন্য মুক্ত করে। ঘনি বন্ডের নিজস্ব অর্থ তোলার বাইরেও এর দ্বিতীয় উদ্দেশ্য নিয়ে একটা সম্পর্কিত বিষয় তুলে ধরেছেন, এই প্রথম ইস্যুর সফল মূল্য নির্ধারণ ভবিষ্যতের বাংলাদেশি করপোরেট ঋণের জন্য "একটা বৈশ্বিক মূল্য নির্ধারণী মানদণ্ড" প্রতিষ্ঠা করবে, যা বেসরকারি বাংলাদেশি কোম্পানিগুলোকে একটা রেফারেন্স পয়েন্ট দেবে যে আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীরা বাংলাদেশ ঝুঁকিতে ঋণ দিতে কী নেবে, যা এখন পর্যন্ত নেই কারণ কোনো বাংলাদেশি ইস্যুকারী, সার্বভৌম হোক বা করপোরেট, এর আগে এই বাজারে পা রাখেনি।

যে ঝুঁকিগুলো এখনও পুরোপুরি হিসাবে আসেনি

বি২ রেটিং দৃঢ়ভাবে সাট্টা মানের অঞ্চলে অবস্থান করে, বিনিয়োগ মানের চেয়ে বেশ কয়েক ধাপ নিচে, যার মানে দৃষ্টিভঙ্গি যতই উন্নত হোক না কেন বাংলাদেশের প্রথম বন্ডকে ক্রেতা আকৃষ্ট করতে স্থিতিশীল, বিনিয়োগ মানের সার্বভৌম বন্ডের চেয়ে বেশ ভালো ইল্ড দিতেই হবে সম্ভবত। মুডিস নিজেই যে বাড়তে থাকা চলতি হিসাবের ঘাটতিকে একটা চলমান ঝুঁকি হিসেবে চিহ্নিত করেছে, তার সঙ্গে বৈশ্বিক পণ্যমূল্যের চাপ আর ঋণ পরিশোধের খরচ, এসবই সরাসরি প্রভাব ফেলবে বিনিয়োগকারীরা এই প্রথম চুক্তির দাম কীভাবে নির্ধারণ করেন তাতে, আর একটা দুর্বলভাবে গৃহীত অভিষেক পরবর্তীতে সার্বভৌম আর বেসরকারি উভয় ইস্যুকারীর জন্যই এই বাজারে ফিরে আসা সহজ না করে বরং কঠিন করে তুলতে পারে। এটাও একটা স্পষ্ট সত্য যে এটা একেবারে অপরীক্ষিত মাটি, কোনো বাংলাদেশি প্রতিষ্ঠান আগে কখনো একটা আন্তর্জাতিক বন্ডের দাম নির্ধারণ, বিপণন বা পরিশোধ করেনি, আর আন্ডাররাইটার বাছাই থেকে শুরু করে পরিশোধের দিকে মুদ্রা ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা পর্যন্ত পরিচালনাগত শেখার প্রক্রিয়া একটা অতিরিক্ত বাস্তবায়ন ঝুঁকি যোগ করে, যা দীর্ঘ অভিজ্ঞতাসম্পন্ন একটা দেশের সামনে পড়ত না।

এর কোনোটাই নিজে থেকে ডিসেম্বরের লক্ষ্যকে অবাস্তব করে তোলে না, তবে এটা মানে দাঁড় করায় যে উচ্চাকাঙ্ক্ষা ঘোষণা করা আর আসলে চুক্তির দাম নির্ধারণ করার মধ্যেকার ফারাকটাই আসল পরীক্ষা। বাংলাদেশ বছরের পর বছর ধরে অর্থায়নের ভিত্তি বৈচিত্র্যময় করার কথা বলে এসেছে বাস্তবায়ন ছাড়াই, আর এবারের পার্থক্য হলো একটা রেটিং সংস্থা যারা, আপাতত, আরও উদার একটা দৃষ্টিভঙ্গি নিয়েছে, তার সঙ্গে একটা সরকার যারা প্রকাশ্যে একটা নির্দিষ্ট সময়সীমার প্রতি প্রতিশ্রুতিবদ্ধ। এই সমন্বয় ডিসেম্বরের মধ্যে ঢাকার সইযোগ্য একটা হারে প্রথম বন্ডের দাম নির্ধারণ আর বিক্রি সম্পন্ন করার জন্য যথেষ্ট কিনা, সেটাই আগামী কয়েক মাস ধরে বিনিয়োগকারী আর বাংলাদেশি করদাতারা সমানভাবে লক্ষ্য রাখবেন।

একটা ঠাসাঠাসি, অসম ক্ষেত্রে বাংলাদেশ দেরিতে এলো

দক্ষিণ এশিয়ার প্রায় প্রতিটা বড় অর্থনীতি ইতিমধ্যে সেই আন্তর্জাতিক বন্ড বাজারের চক্র পার হয়ে এসেছে যা বাংলাদেশ এখন প্রথমবারের মতো চেষ্টা করছে, আর ফলাফল এই পুরো প্রক্রিয়ার জন্য একটা মিশ্র বিজ্ঞাপন হয়ে দাঁড়িয়েছে। পাকিস্তান বছরের পর বছর ধরে ইউরোবন্ড বাজারে বারবার ফিরে গেছে, প্রায়ই রাজনৈতিক আর অর্থনৈতিক চাপের সময়গুলোতে যন্ত্রণাদায়ক উচ্চ ইল্ডে। শ্রীলঙ্কার অভিজ্ঞতাই সতর্কতামূলক গল্প যা নিয়ন্ত্রক আর বিনিয়োগকারী উভয়ের মনেই থাকবে, আন্তর্জাতিক সার্বভৌম বন্ডের ওপর ভারী নির্ভরতা কলম্বোকে বিপজ্জনকভাবে উন্মুক্ত করে দিয়েছিল যখন তাদের ২০২২ সালের ঋণখেলাপি এই অঞ্চলের সাম্প্রতিক ইতিহাসের সবচেয়ে বিঘ্নকারী সার্বভৌম ঋণ পুনর্গঠনের একটার জন্ম দেয়। এর বিপরীতে ভারত মূলত বৈদেশিক মুদ্রার সার্বভৌম ঋণ পুরোপুরি এড়িয়ে গেছে, তাদের করপোরেশনগুলো অবাধে আন্তর্জাতিক বাজারে পা রাখলেও নিজেদের ঘাটতির অর্থায়ন দেশীয়ভাবেই করতে পছন্দ করেছে। বাংলাদেশের প্রস্তাবিত অভিষেক আকার আর উদ্দেশ্যের দিক থেকে পাকিস্তানের মডেলের কাছাকাছি বসে, অর্থায়ন কৌশলে একটা পূর্ণাঙ্গ পরিবর্তনের বদলে একটা সতর্ক প্রথম পদক্ষেপ, তবে শ্রীলঙ্কার নজিরটাই ঠিক সেই কারণ কর্মকর্তারা কেন এটাকে ছাড়ভিত্তিক ঋণের বিকল্প নয় বরং বৈচিত্র্যকরণের একটা হাতিয়ার হিসেবে তুলে ধরছেন।

সূচক	পরিমাণ
লক্ষ্য ইস্যু আকার	৫০ কোটি থেকে ১০০ কোটি ডলার
লক্ষ্য সময়	ডিসেম্বর ২০২৬ এর মধ্যে
মুডিসের দীর্ঘমেয়াদি রেটিং	বি২ (অপরিবর্তিত)
মুডিসের দৃষ্টিভঙ্গি	নেতিবাচক থেকে স্থিতিশীল (১৬ সেপ্টেম্বর, ২০২৬ পরিবর্তিত)
মুডিস উল্লেখিত বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ	প্রায় ৩২.৯ বিলিয়ন ডলার, ২০২৬ সালের মাঝামাঝি
পরিকল্পিত সরকারি ব্যয় বৃদ্ধি	বার্ষিক ১৯%