সরাসরি তালিকাভুক্তির সীমা দ্বিগুণ করল বিএসইসি, আইপিওর খরা কাটাতে আনছে ডাচ নিলাম পদ্ধতি

বাংলাদেশ সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন বড় ও প্রতিষ্ঠিত কোম্পানিগুলোকে ঢাকা স্টক এক্সচেঞ্জে আনার জন্য তাদের সবচেয়ে স্পষ্ট সংস্কার পরিকল্পনা তুলে ধরেছে, ঢাকার আইডিএলসি ক্যাপিটাল মার্কেট কনক্লেভে কমিশনের চেয়ারম্যান মাসুদ খানের মাধ্যমে। মূল পরিবর্তনের মধ্যে আছে নতুন শেয়ার বরাদ্দে ডাচ নিলাম মূল্য নির্ধারণ পদ্ধতি, সরাসরি তালিকাভুক্তির যোগ্যতার সীমা দ্বিগুণ করা, এবং একটি সতর্কতা যে স্বেচ্ছায় বাজারে না আসা কোম্পানিগুলোকে বিদ্যমান সিকিউরিটিজ আইনের অধীনে বাধ্য করা হতে পারে।

• বিএসইসি ডাচ নিলাম পদ্ধতি চালু করতে চায়, যেখানে প্রাতিষ্ঠানিক দরপত্র দাম নির্ধারণ করবে আর খুচরা বিনিয়োগকারীরা কাট অফ দামে শেয়ার পাবে।
• সরাসরি তালিকাভুক্তির যোগ্যতার সীমা বার্ষিক টার্নওভার বা সম্পদে ৫ বিলিয়ন টাকা থেকে বেড়ে ১০ বিলিয়ন টাকা হচ্ছে।
• বাংলাদেশি কোম্পানিগুলো এখনো তাদের অর্থায়নের প্রায় ৭৫ শতাংশ ব্যাংক ঋণ থেকে নেয়, ভারতে এই হার ৫৩ শতাংশ।
• বাজার মূলধন জিডিপির প্রায় ৭.৪ শতাংশ, যা নিয়ন্ত্রকের ২০৩০ সালের মধ্যে ২০ শতাংশের লক্ষ্য থেকে অনেক পিছিয়ে।

ব্যাংক নির্ভর কোম্পানিগুলোকে কেন লক্ষ্য করছে নিয়ন্ত্রক

এই উদ্যোগের পেছনের সংখ্যাগুলো স্পষ্ট। একই কনক্লেভে আইডিএলসি ইনভেস্টমেন্টসের ব্যবস্থাপনা পরিচালক মেসবাহ উদ্দিন আহমেদ উল্লেখ করেন, বাংলাদেশি কোম্পানিগুলো তাদের অর্থায়নের প্রয়োজনের প্রায় ৭৫ শতাংশ ব্যাংক ঋণ থেকে নেয়, ভারতে এই হার প্রায় ৫৩ শতাংশ, আর আরও উন্নত পুঁজিবাজারে এটি কেবল ১৫ থেকে ২০ শতাংশ। ঢাকা স্টক এক্সচেঞ্জের চেয়ারম্যান মোমিনুল ইসলাম যুক্ত করেন, বাজার মূলধন জিডিপির প্রায় ৭.৪ শতাংশ বা তার কম, যা কমিশনের নিজের ২০৩০ সালের মধ্যে ২০ শতাংশের লক্ষ্য থেকে অনেক পিছিয়ে, এমন একটি লক্ষ্য যা পূরণ করতে বন্ড, শেয়ার এবং সরকারি সিকিউরিটিজ মিলিয়ে বাজারকে বর্তমান প্রায় ৩০ বিলিয়ন ডলার থেকে ২০০ বিলিয়ন ডলারের বেশি হতে হবে।

"আমরা চাই কোম্পানিগুলো স্বেচ্ছায় পুঁজিবাজারে আসুক, বাধ্য হয়ে নয়, এবং এর থেকে উপকৃত হোক," কনক্লেভে বলেন বিএসইসি চেয়ারম্যান মাসুদ খান, পাশাপাশি উল্লেখ করেন যে সিকিউরিটিজ আইন কমিশনকে কিছু কোম্পানিকে বাজার এড়িয়ে চলতে থাকলে তালিকাভুক্ত হতে বাধ্য করার ক্ষমতা দেয়।

সংস্কার পরিকল্পনার মূল কাঠামো

প্রস্তাবগুলোর মধ্যে তিনটি পরিবর্তন সবচেয়ে বেশি লক্ষণীয়। প্রথমটি হলো প্রাথমিক গণপ্রস্তাবের জন্য ডাচ নিলাম মূল্য নির্ধারণ পদ্ধতিতে স্থানান্তর, যার আওতায় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা তাদের নিজ নিজ দরপত্রের দামে শেয়ার পাবে, আর খুচরা বিনিয়োগকারীরা দিবে তার ফলে নির্ধারিত কাট অফ দাম, এমন একটি পদ্ধতি যার লক্ষ্য আগে থেকে নির্ধারিত ফিক্সড দামের বদলে বাজার নিজেই একটি যুক্তিসঙ্গত মূল্য খুঁজে নেওয়া। দ্বিতীয়টি হলো সরাসরি তালিকাভুক্তির যোগ্যতার সীমা বার্ষিক টার্নওভার বা মোট সম্পদে ৫ বিলিয়ন টাকা থেকে ১০ বিলিয়ন টাকায় দ্বিগুণ করা, যা কার্যকরভাবে সরাসরি তালিকাভুক্তিকে আরও বড় ও প্রতিষ্ঠিত কোম্পানির মধ্যে সীমিত করে দেয়। তৃতীয়টি হলো ইস্যু ম্যানেজারদের জন্য তুলনামূলক সহজ মূল্যায়ন নিয়ম, সঙ্গে পরিসংখ্যানিক নিরীক্ষকদের বর্ধিত ভূমিকা, যারা আবেদন নিয়ন্ত্রকের কাছে জমা দেওয়ার আগেই কোম্পানির কাগজপত্র, কার্যক্রম এবং বেতন পরিশোধ যাচাই করবে, যাতে সমস্যাগুলো প্রক্রিয়ার শুরুতেই ধরা পড়ে, আইপিও জমা দেওয়ার পরে নয়।

সূচক	বর্তমান অবস্থা	লক্ষ্য বা পরিবর্তন
সরাসরি তালিকাভুক্তির সীমা	৫ বিলিয়ন টাকা টার্নওভার বা সম্পদ	১০ বিলিয়ন টাকায় উন্নীত
বাজার মূলধন / জিডিপি	প্রায় ৭.৪ শতাংশ	২০৩০ সালের মধ্যে লক্ষ্য ২০ শতাংশ
করপোরেট ব্যাংক ঋণ নির্ভরতা	প্রায় ৭৫ শতাংশ	ভারত ৫৩ শতাংশ, উন্নত বাজার ১৫-২০ শতাংশ
উচ্চমান করপোরেট বন্ড অনুমোদিত	প্রায় ৩৫ বিলিয়ন টাকা	মূল এক্সচেঞ্জ বোর্ডে স্থানান্তরিত হচ্ছে

পাজলের বন্ড বাজার অংশ

শেয়ারবাজার সংস্কারের পাশাপাশি কমিশন প্রায় ৩৫ বিলিয়ন টাকার উচ্চমান, সম্পদ সমর্থিত করপোরেট বন্ড অনুমোদন করেছে এবং নির্দেশ দিয়েছে যে করপোরেট বন্ড এক্সচেঞ্জগুলোর মূল বোর্ডে লেনদেন হবে, কম দৃশ্যমান ওভার দ্য কাউন্টার ব্যবস্থায় সীমাবদ্ধ না থেকে। নিয়ন্ত্রকরা পেনশন ফান্ড, গ্র্যাচুইটি ফান্ড এবং লাইফ ইনসুরারদেরও উৎসাহিত করছে, যাদের কাছে সম্মিলিতভাবে দীর্ঘমেয়াদি মূলধনের বড় পুল আছে, তাদের আরও বেশি অর্থ করপোরেট বন্ডসহ মার্কেট সিকিউরিটিজে বিনিয়োগ করতে, যদিও কর্মকর্তারা স্বীকার করেছেন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগ বিধি এই আকাঙ্ক্ষার সাথে তাল মেলাতে আরও নিয়ন্ত্রক পরিবর্তন প্রয়োজন।

আইডিএলসি ফাইন্যান্সের চেয়ারম্যান কাজী মাহমুদ সাত্তার একটি সম্পর্কিত পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করেন যা ইতিমধ্যে শুরু হয়েছে, এই বছর ফিক্সড ডিপোজিটের সুদহার এক ডিজিটে নেমে এসেছে, যা তার যুক্তিতে শেয়ার এবং বন্ড বাজারকে ছোট সঞ্চয়কারীদের জন্য তুলনামূলকভাবে বেশি আকর্ষণীয় করে তুলেছে, যারা ঐতিহাসিকভাবে ব্যাংক আমানতের নিরাপত্তাকেই পছন্দ করেছেন, যদি বাজার তাদের এই নতুন আগ্রহের সাথে মিল রেখে নিরাপদ এবং প্রতিযোগিতামূলক রিটার্ন দিতে পারে।

আপনার জন্য এর মানে কী

খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি বিশ্বাসযোগ্য ডাচ নিলাম পদ্ধতি নতুন শেয়ারের দাম নির্ধারণে একটি গুরুত্বপূর্ণ পরিবর্তন হবে, কারণ বাংলাদেশে ফিক্সড প্রাইস আইপিওগুলো ঐতিহাসিকভাবে মারাত্মক আন্ডারপ্রাইসিংয়ের প্রবণতা দেখিয়েছে, যার ফলে প্রথম দিনের লেনদেনে বিশৃঙ্খলা এবং বরাদ্দের লটারিতে যে সবচেয়ে দ্রুত আবেদন করে সে সুবিধা পায়, যে কোম্পানির সঠিক মূল্য নির্ধারণ করে সে নয়। এই সংস্কারের ফলে যদি আরও বড়, পরিচিত কোম্পানি তালিকাভুক্ত হয়, তাহলে বর্তমানে লেনদেনে প্রাধান্য বিস্তার করা হাতে গোনা কয়েকটি বড় কোম্পানির বাইরে ব্লু চিপ বিকল্পের পরিধি বিস্তৃত হবে। সুদহার কমার সময় ব্যাংক ফিক্সড ডিপোজিটে টাকা রাখবেন নাকি মার্কেট ইনস্ট্রুমেন্ট বিবেচনা করবেন তা নিয়ে সিদ্ধান্তহীন সঞ্চয়কারীরা নতুন সঞ্চয় কোথায় রাখবেন তা ঠিক করার আগে সাইটের এফডিআর রেট তুলনা টুল দিয়ে বর্তমান বিকল্পগুলো তুলনা করে দেখতে পারেন।

এরপর কী

এই পরিবর্তনগুলোর কোনোটিই এখনো আইনে পরিণত হয়নি। ডাচ নিলাম পদ্ধতি, নতুন সরাসরি তালিকাভুক্তির সীমা এবং নিরীক্ষকদের বর্ধিত ভূমিকা, প্রতিটিতেই আনুষ্ঠানিক বিধি সংশোধন প্রয়োজন হবে, যা সাধারণত কার্যকর হওয়ার আগে একটি জনমত যাচাইয়ের পর্ব অতিক্রম করে। কর্মকর্তারা বলছেন বিএসইসি ইতিমধ্যে কয়েকটি দেশি, বিদেশি এবং বহুজাতিক কোম্পানির সাথে তালিকাভুক্তি নিয়ে অনানুষ্ঠানিক আলোচনা করেছে, কিন্তু আসল পরীক্ষা হবে নতুন বিধি কার্যকর হওয়ার পর সেই আলোচনাগুলোর কোনোটি আসলে একটি আবেদনে রূপ নেয় কিনা, এমন একটি বাজারে যা পূর্ববর্তী নিয়মের অধীনে দীর্ঘ আইপিও খরার মধ্য দিয়ে গেছে।